大消费欲卷土重来,公募赚钱效应再现

近期消费股波动加大,一则关于茅台大幅降价的消息流传,令贵州茅台(600519)股价大跌,带动消费板块整体下挫。受此影响,不少重仓消费的基金净值下挫,截止9月11日,以消费命名的主动权益类基金中,共有9只基金年内总回报较8月末降低了5个百分点以上。  目前消费股尤其是白酒股仍然是基金等众多机构“抱团”持有的对象,截止今年6月末,公募基金前10大重仓股中有7只为消费股。“抱团”对股价来说是一把双刃剑,随着波动的加大,投资者也需要提高警惕。■本报记者刘庆华  部分消费类基金回撤  消费股一直是今年A股市场上的明星,尤其是8月上旬掀起一波凌励的涨势,助推相关基金超过农业主题基金并领跑同类。数据显示,8月中证消费指数大涨6.46%。不过自9月初开始,消费股展开调整。9月以来至11日收盘,中证消费指数大幅回调3.69%。消费股波动明显加大。  而诱使消费股调整的重要因素是白酒股的大幅下挫。9月11日茅台大幅降价的消息流传,贵州茅台大跌4.83%,受此带动,当日五粮液(000858)下跌5.82%,恒瑞医药(600276)下跌3.08%。9月以来至11日收盘,中证酒指数则回调了3.66%。  作为公募基金持仓最重标的,消费股的退潮也引发了部分公募基金净值的回调。数据显示,今年前8个月,权益类基金中涨幅最高的是两只跟踪酒指数的主题基金,最高收益率达到89%,不过到了9月11日,两只酒指数基金的收益率已经跌到80%以下,最高为77.57%。  而在以“消费”命名的主动权益类基金中,共有9只基金截止到9月11日的年内累计回报较8月末减少了5个百分点以上。创金合信消费主题A在8月末累计涨幅70%,但到了9月11日年内累计涨幅降至61%,是净值回撤较大的基金之一。  与此同时,电子、计算机、通信板块9月以来崛起,至9月11日,总市值加权涨幅均在10%以。重配TMT的基金反超消费类基金,广发双擎升级的累计回报已经由8月末的68%涨至85%以上,截止9月11日排在权益类基金首位。  抱团现象仍然明显  不过,9月12日开盘,贵州茅台一度大涨近4%,尝试收复1100元关口。在贵州茅台的带领下,其他消费类板块也有所反弹,酒、家电涨幅居前。但对于贵州茅台是否存在泡沫、泡沫是否破灭的讨论,仍然是市场关注的焦点。  对于白酒板块近来发生的调整,有观点认为,前期白酒股涨幅较急较高,短线存在一定的调整需求。未来影响反弹或上涨高度的重要因素是三季度业绩,长期看,具有良好的品牌影响力和提价权的一线龙头股仍具有量价齐升的潜力。  国海证券分析师表示,预计短期内中高端白酒的业绩仍然表现较好。从稳健性长逻辑来看,茅台的厂批价差大,基本面受一批价波动影响较小。  值得关注的是,消费一直是基金的抱团对象。从此前公布的基金中报来看,截止6月末,公募基金持股总市值最高的十只股票中,白酒股占据3只,包括贵州茅台、五粮液和泸州老窖(000568),分别排在第2、第3和第8位,分别被1495只、1122只和761只基金持有。其中,贵州茅台的基金持仓总市值已经达到612.72亿元,与第一大重仓股中国平安的持股市值差距约在180亿左右。  此外,家电股中的格力电器(000651)、美的集团(000333),乳业龙头伊利股份(600887),以及医药股龙头恒瑞医药也出现在前10名名单中。且与去年年末相比,基金持有这些股票的数量均有不同程度增加,显示基金今年上半年一直在增持这些消费龙头股。而随着三季度以来消费股的上涨,可以推测,这种“抱团”趋势有所加强。然而9月11日的大跌是否意味着筹码有所松动仍然需要密切关注。  但“抱团”对股价来说是一把双刃剑,市场环境好时,“抱团”持股股价涨幅更大,机构从中受益,而一旦乐观预期变化,会出现集中抛售,踩踏之下机构也会失血不浅。对此,投资者也应当保持一定的警惕。

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[摘要]
上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉时代周报记者,公募基金的一大价值是分散投资,不鼓励追捧某些短期特别强势的行业基金。

摘要
8月22日沉寂了一段时间的白马大消费再度有所表现,贵州茅台、五粮液、爱尔眼科、中国国旅、恒瑞医药等股价盘中再度批量创历史新高,有观点认为,所谓的大消费抱团瓦解并不成立,大消费个股表现只是有所分化,而其中的代表则为近期备受舆论关注的贵州茅台和涪陵榨菜。

时代周报记者 宁鹏 发自上海

8月22日沉寂了一段时间的白马大消费再度有所表现,贵州茅台、五粮液、爱尔眼科、中国国旅、恒瑞医药等股价盘中再度批量创历史新高,有观点认为,所谓的大消费抱团瓦解并不成立,大消费个股表现只是有所分化,而其中的代表则为近期备受舆论关注的贵州茅台和涪陵榨菜。

在经历了2018年的惨淡之后,公募基金又迎来了一个赚钱效应凸显的“大年”。东方财富(300059,股吧)Choice数据显示,截至9月12日,424只基金年内收益率已经超过50%。

上交所:业绩波动不宜简单泛化为”白马股爆雷

尽管权益类基金的收益情况足够“性感”,各大机构目前扎堆消费的情况还是引发了业界的一些担忧。

针对近期多只消费白马股业绩波动,上交所8月22日也发话了。

9月16日,上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉时代周报记者,公募基金的一大价值是分散投资,不鼓励追捧某些短期特别强势的行业基金。

在8月22日通报近期上市公司运行情况时上交所表示,近一段时间以来,市场和投资者比较关心上市公司的运行情况。就此,上交所公司监管部门作了认真分析。

赚钱效应明显

总的来看,沪市上市公司质量整体上继续保持了稳中向好的趋势,绝大多数企业专注主业、规范经营,是资本市场运行的压舱石。

东方财富Choice数据显示,截至9月12日,共有四只权益类基金年内收益率超过80%。其中,广发双擎升级年内收益率已达84.72%,交银成长(519692)30混合年内收益率为82.73%,银华内需精选为82.39%,博时回报配置为81.12%。

当前宏观经济增速放缓,有些上市公司业绩波动,甚至出现经营困难,是经济发展的自然规律,不宜简单泛化为“白马股”爆雷。对于这些企业还需给予一定的理解,也要采取积极的措施,帮助这些企业转型升级、解决困难

公募基金目前已突破了6000只大关。截至2019年9月12日,仅有两位数的基金出现了亏损。剔除因赎回导致净值异常的基金,除了上述四只基金收益率超过80%外,还有16只基金年内收益率超过70%。

茅台股价站上1100

不过,即便是行业赚钱效应凸显,亦不乏落寞者。值得注意的是,格林伯锐灵活配置混合A亏损超过10%。糟糕的业绩已经让这只成立于2018年11月的基金沦为“迷你基金”,截至今年6月末,持有户数仅91户,最新规模仅为27万元。

8月22日,贵州茅台股价盘中突破1100元,再创历史新高。收盘该股涨3.56%,报1104元,最新市值13868亿元。至此,茅台从年初的601元每股涨至如今的1104元每股,涨幅近90%,稳坐A股第一高价股宝座。

权益类基金的净值普涨,得益于今年A股的行情。Wind数据显示,截至8月末,上证综指年内涨幅15.73%,深证成指和创业板指分别上涨29.36%、28.82%。水涨船高,主动偏股型基金今年前8月平均收益率达到22.33%。

贵州茅台的投资者名单中,机构是主力。二季度末共有1161机构持股贵州茅台,持股量总计超10亿股,占茅台总股本的80.28%。

复盘今年公募基金的投资,一季度市场行情尤为关键。据Wind资讯统计,今年一季度,公募基金整体盈利超过6000亿元,补足了2018年总亏损额度。而从半年报情况来看,混合型基金和股票型基金利润分别达到2732.35亿元和1934.34亿元。

申万宏源分析师吕昌表示,看好茅台的核心逻辑是:2019年为茅台渠道的破局之年茅台最强的确定性来源于需求的强劲,今年以来价格持续坚挺;茅台目前牢牢占据千元以上价格带,强大的品牌力和丰厚的渠道利润构筑了牢固的护城河,茅台是行业确定性最强的龙头。

权益类基金普涨的情形,与2017年颇为相似。2017年,公募基金合计为投资者赚取5617亿元,较2016年的全年亏损,增加了7356亿元,成功扭亏为盈。

华创证券给予目标价1250元/股,表示按2018年茅台酒吨价估算,今年集团关联交易茅台酒在2500-3000吨,相比过去2年关联销售额26亿左右仅增长30亿元,占全年销售额仅约3.5%,属于完全可控范围。

2019年的市场风格和2017年相比,亦有颇多相似之处。2017年的主题是消费白马和核心资产两个方向。而基金半年报显示,2019年上半年末,基金持仓总市值领先的个股多为行业内龙头企业,其中持仓总市值较高的前三只个股分别为贵州茅台(600519,股吧)、中国平安(601318)和五粮液(000858),基金持仓总市值分别达279.83亿元、270.84亿元和234.16亿元。

第一财经引述某券商首席策略分析师的话称,“消费板块、以及茅台、五粮液这种消费板块龙头,风格不是短周期的,而是一个7~10年的中周期问题。茅台、五粮液是蓝筹、价值股的表现。看国外的情况,在5~7年是有非常明显的累计绝对收益。10年里面有3年可能才会有绝对收益不明显。”

不仅如此,易方达消费行业股票作为2017年的股基冠军,今年亦颇为顺风顺水。截至9月12日,易方达消费行业股票年内收益率高达63.85%。

另外,机构投资茅台的另一个逻辑是,与国际相关产品进行比较。比如同为酒类龙头的帝亚吉欧等盈利增速是个位数,而贵州茅台盈利增速是15%。

值得注意的是,这是一个百亿体量的“巨无霸”,截至2019年二季度末,该基金的规模已经高达192.51亿元。

还有公募经理表示,现在市场上系统性上涨的机会是缺乏的,很难迎来整个市场的普涨,但现在是结构性的慢牛,或者说类似于茅台这种核心资产的慢牛。

扎堆消费的胜利

涪陵榨菜调整后引机构争相调研

值得关注的是,基金的持股集中度亦在不断上升。从二季报的情况来看,基金持股集中度已达到
2013 年以来的历史最高值。

而与茅台等屡创新高的大消费股不同,以涪陵榨菜为代表的另一批大消费股近期却经历了调整。

机构抱团取暖,对个别股票的持股集中度进一步提升,其中以白酒类股票最为明显。

继茶叶蛋之后,涪陵榨菜成为网上“炫富”的新方式。因中国台湾财经“名嘴”黄世聪的一句“大陆人吃不起榨菜”受到网友调侃,涪陵榨菜频频登上热搜,名声大震。

实际上,自2016年以来,包括公募基金、外资在内的机构资金,在食品饮料、家电、医药等消费类板块上的配置比例不断提升,尤其是食品饮料行业特别明显。数据显示,2016
年二季末至2019年二季末,公募基金的行业配置中,食品饮料行业的配置比例从0.99%提升至17.92%;家电行业的配置比例从2.25%提升至5.95%;医药生物行业的配置比例从10.14%提升至11.44%。与此同时,沪深股通的食品饮料行业配置始终维持在20%左右,家电行业的配置比例从2.46%提升至10.22%;医药生物行业的配置比例从6.57%提升至9.04%。

虽然舆论关注度很高,涪陵榨菜甚至借此进行了一波营销炒作。但不可否认的是,该股自7月初以来已经调整了近30%,盈利不及预期是主要原因。

在机构资金大量配置消费类板块的背景下,最近三年消费类板块表现明显强于其他板块。自2016
年年初至2019年年中,申万食品饮料行业涨幅为107.70%,申万家用电器行业涨幅为32.70%,wind全A指数下跌18.26%。食品饮料和家电行业指数远远跑赢wind
全A 指数。

此前半年报数据显示,公募基金在今年二季度明显减持了涪陵榨菜,可谓未雨绸缪。半年报显示,涪陵榨菜被35只基金合计持有1549.21万股,持股总市值合计4.73亿元,持股数量同比减少6954.61万股。

从行业的业绩来看,近年来食品饮料行业的业绩比较优势明显。2017年一季度全部
A股的净利润增速为19.73%,随后开始回落,至2018
年年报已经回落至-1.85%。相反,以食品饮料为代表的消费类板块的业绩增速相对稳定。2017年一季度以来,业绩增速一直维持在19%以上。

但股价下跌之后,涪陵榨菜却又一次引发机构扎堆关注了。成为8月最受公募基金关注的上市公司。数据显示,截至8月21日,本月以来有66家公募、102家私募调研涪陵榨菜,调研机构家数位居上市公司之首。

万联证券研报指出,剔除估值因素,业绩增长对申万食品饮料行业的涨幅贡献为95%左右,业绩增长成为推动以食品饮料为代表的消费类板块上涨的核心因素。

食品饮料只是分化

抱团会否瓦解

金百临咨询首席分析师秦洪表示:食品饮料板块目前的走势只能说是分化。目前既有涪陵榨菜、伊利股份等品种的回落,但也有贵州茅台等高端白酒股的高位强势行情。

白酒股股价在2019年的表现如烈火烹油,尽管如此,市场亦不无担忧的声音,对于行业负面消息的反应亦脾胃激烈。

实际上整体来看,大消费仍然远远强于食品饮料。今年以来,市场主要股指涨幅在20%左右,而大消费类板块则明显强于大盘。统计数据显示,今年前三个月,主要消费板块与沪深指数走势基本同步,4月份以后,市场波动加大,沪深指数均出现震荡下跌走势,消费类板块虽有所调整,但整体走势强于大盘,食品饮料板块甚至突破3月份高位。

9月11日,A股酿酒板块全线杀跌。

随后在7月初,食品饮料指数经历了一波调整,但8月6日开始,又有重启升势的迹象。

对于近期白酒股股价的异动,9月12日,北京某基金经理告诉时代周报记者,白酒股的恐慌一方面来自于市场长期上涨,获利盘的兑现需求,此外茅台(600519)的降价传言,对于市场情绪的冲击比较大。如果从长期来看,消费类股票的业绩还是确定性较高,并未看到反转的迹象。

(黄色K线为上涨指数,红蓝K线为食品饮料指数)

川财证券分析师邓利军指出,2005
年以来,公募基金在A股中有过三次明显的抱团行为,分别是
2006年三季度到2010年一季度抱团金融地产,此后为2010年二季度到2014年二季度的抱团消费,之后为自2016年一季度至今的抱团消费。前面两次抱团先后于2010年及2014年瓦解。

银杏环球资本创始人兼首席投资官张峰表示,近几年来,消费领域之所以有这么多牛股,主要是由于一些消费股具有适合长期投资持有的特质,比如公司业务相对容易形成品牌,可以形成大众规模,生意具有可持续性。尤其,消费者一旦养成消费习惯,那么这个消费品公司业绩的长期持续增长是有较大确定性。

万联证券分析师宋江波指出,一般在经济增速面临下行压力的时候,资金会集中持股消费类白马股,
用以规避经济增长的不确定性。在机构资金大量配置消费类板块的背景下,最近三年消费类板块表现明显强于其他板块,消费类板块业绩增速具备比较优势是核心原因。此外,最近三年机构投资者占比提升,资金配置消费白马股的需求增加,也是资金抱团消费的原因之一。

另外,如果在市场扩张的过程中,一些品牌能够推出获得消费者青睐的产品,并且本身企业属于轻资产经营的模式,不需要持续的资本投入去获得高增长,这对公司来说就会产生很大的竞争优势,各类财务指标表现也会很优异。进而投资这类企业也会获得可观的财务回报,国内机构和境外的长线资金都比较青睐这类公司。

不过,宋江波认为,公募基金的超高仓位不是消费板块抱团瓦解的重要条件。主要是因为,最近几年来中长期投资者的结构发生了大幅变化,公募基金在A股中的配置比例减弱。截至2019
年上半年,外资、公募、保险资金持有A股的市值分别为1.65 万亿、1.99 万亿、2
万亿元。从行业配置的角度来看,保险资金、外资和公募基金都偏好金融和消费板块。

食品饮料最具确定性

安信证券分析师陈果则认为,在针对食品饮料的配置上,北向资金与国内基金呈现出较为一致的对立。以2017年为例,北向资金在内资消费抱团时进行了逆向操作。

秦洪认为,“当前仍然有诸多实力机构抱团食品饮料股。无论是国际市场,还是A股以往的经验,食品饮料板块是最易得到中长线资金的积极配置,也最易成为持续高成长股的摇篮。其原因在于食品饮料是消费品,只要长期经济趋势向上,居民可支配收入提升,那么,食品饮料产品的价格会随着物价指数同步回升。”

中泰证券指出,食品饮料依然是整个大消费中最具确定性的板块之一。同时,减税降费的效益从二季度开始体现,减税对于低利润率的板块与标的(如啤酒、顺鑫)和定价权较强的板块(如白酒、调味品)所贡献的利润弹性更为显著。

川财证券表示,目前高端酒需求较为强劲,预计中秋国庆双节茅台放量将使得批价小幅下降,普五批价将随着茅台批价的回落而短暂下降,由于目前泸州老窖与五粮液存在一定价差,采取价格跟随策略的泸州老窖批价有希望继续上挺,白酒行业结构性机会依旧明显,高端酒仍为确定性最高的板块。

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基金代码基金简称今年以来收益手续费操作

161725招商中证白酒指数分级81.05%1.00% 0.10%购买
开户购买160632鹏华酒分级75.29%1.20% 0.12%购买
开户购买519915富国消费主题混合69.10%1.50% 0.15%购买
开户购买110022易方达消费行业股票61.77%1.50% 0.15%购买
开户购买数据来源:东方财富Choice数据,银河证券,截至日期:2019-08-22

仅供投资者参考,不构成投资建议

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