股市需要满足三个条件才会继续上涨,波动率异常低迷之下

中金网汇信APP讯 : 今年第二季度全球主要股市都在大幅上涨,瑞银集团(UBS
Group AG)表示市场可能需要满足某些条件才能继续前进。

波动率异常低迷之下 蕴藏哪些交易机会?

华尔街两家最大公司的策略师正在淡化美国企业即将面临的收益衰退所带来的风险,他们表示,大型企业的疲软掩盖了广泛的利润增长。

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摘要:整个市场快速反弹不仅推高了价格,还压低了波动率。过去波动率普遍低迷的情况出现之后,美债和美元表现如何?

中金网汇信APP讯 :
华尔街两家最大公司的策略师正在淡化美国企业即将面临的收益衰退所带来的风险,他们表示,大型企业的疲软掩盖了广泛的利润增长。

“为了实现进一步的上升空间,我们需要看到经济增长稳定且有上升趋势,企业利润增长仍在继续,以及收益率曲线趋平不会影响到银行贷款,”汇信援引瑞银财富管理全球首席投资官Mark
Haefele在周一的一份报告中写道。

整个市场快速反弹不仅推高了价格,还压低了波动率。

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股市在第二季度持续强劲反弹。摩根士丹利资本国际全球指数本月上涨2.3%,而标准普尔500指数上涨2.2%。对Haefele来说,这意味着投资者已经在期待“一个相对良性的情况”,进一步上涨可能并不容易。

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分析师预估,标普500指数成份股公司本季获利将萎缩,为三年来首次下滑,且第二季料出现下滑,这可能是持续低迷的结果,有可能令自圣诞节以来大涨18%的股市脱轨。

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汇信指出,由于贸易紧张局势缓和,美联储转向鸽派,以及中国正在加强经济发展的迹象,全球市场今年开始飙涨。而波动率指数也做出反应。

高盛策略师表示,股市面临的威胁并没有那么可怕,因为股市低迷受到苹果等公司和其他大公司的严重影响,这些公司在标准普尔500指数成份股中占很大比重。

自去年12月24日触底反弹以来,股市大幅上涨,因对中美贸易紧张局势的担忧有所缓解,美联储变得更加鸽派,中国采取政策措施对抗经济疲软。资产的波动性接近历史低点。在这样一个良好的环境中,MSCI全球所有国家指数较2018年1月创纪录的水平低约5%,标准普尔500指数比去年9月份的峰值低约1%。

芝加哥期权交易所波动率指数上周触及四个月以来最低水平,追踪美国国债期权的美林期权波动率指数则接近四个月低点。摩根大通全球外汇波动指数周二收于去年
4 月以来最低水平。

汇信指出,根据瑞士信贷的数据,单独看一下每家公司的预期利润,该指数的中间成员将在此期间实现3.6%的利润增长,而不是预期的0.7%的整体下降。

高盛集团同意经济表现决定市场走势的说法。

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瑞士信贷首席美国股票策略师乔纳森·戈卢布(Jonathan
Golub)周一在给客户的一份报告中写道,“虽然很多人都在用‘中性’这个词来形容企业利润,但对数据的回顾显示,目前的背景更为有利,一些非常大的公司扭曲了预期。”

“更好的全球经济增长是作为风险偏好的驱动因素,”包括Christian
Mueller-Glissmann和Alessio
Rizzi在内的策略师在4月4日的报告中写道。尽管他们警告说,“最终的复苏可能令人失望,并且还有可能进一步受到来自政治事件和利率的冲击。”

西太平洋银行外汇策略主管 Richard Franulovich 在周二的报告中写道:”
波动率工具几乎完全正常化。”
他指出,股票、债券、货币和高收益债的波动相对水平都较去年年末大幅下降。

虽然这并不能改变这样一个事实,即当整个市场的总利润在缩水时,投资者获得的回报就会减少,但任何担心连续两个季度收益下滑会破坏牛市的人都可以放心,这种下滑并不普遍。

Sundial Capital
Research认为保持谨慎是合理的。该公司对美国股票收益和利润增长的数据进行了分析,分析了超过15个标准普尔500指数创下第一季度财报季或接近100日高点的情况,以解决股市是否会从这里反弹的担忧。


这种市场都很淡定的情况不太常见。通常一个市场处于平静时,另一个市场正在经历动荡。一般至少会有一个市场与众不同,不像现在一个都没有,”Sundial
Capital Research Inc. 创办人 Jason Goepfert 说。”
这种情况通常对债券有利,对美元则不那么好。”

在标准普尔500指数的11个主要行业中,只有通讯服务和能源行业的中值出现负增长。以市值衡量,有六家公司股价下跌。

“对这些担忧似乎有一些支持,但它并不是非常强大,”汇信援引Sundial创始人Jason
Goepfert在周一的一份报告中写道,“在进入美国企业财报季节时,市场反弹已经有点挣扎。”

汇信指出,根据 Goepfert 的分析,当 ” 一切波动率 ” 都跌至 10% 以下时,10
年期美国国债期货一年之内的表现通常是上涨的,而 VIX
和原油往往会在一个月和两个月之内走高;美元则可能会在之后的一到两个月内走弱。

本月早些时候,摩根士丹利的迈克·威尔逊(Mike
Wilson)宣布,“盈利衰退已经来临”。此后,围绕企业利润增长轨迹的辩论愈演愈烈。

Goepfert的分析发现标准普尔500指数在第一季度财报季开始或接近100日高位后平均下跌0.3%,但在六个月之后这一数字转为增长4.3%。一年后,基准平均上涨超过11%。

Cantor Fitzgerald 首席市场策略师 Peter Cecchini
在周一报告中称,他正在关注 VIX 近月期货,跌至 15 以下以则将 ”
确认一个相当悲观的观点 “。他看跌标准普尔500 指数,目标价为 2390 点。VIX
3 月期货报 15.9,15 相差不远。

汇信表示,就目前而言,股市忽视了这一危险。在过去八周的七周中,标准普尔500指数在美中贸易谈判取得进展和更加友好的美联储的情况下大幅上涨。随着超级股收益的下滑,剔除规模偏差的版本在过去一段时间内的表现好于标准普尔500指数逾2个百分点。

高盛的分析师写道:“如果未来几个月全球PMI指数没有持续回升,我们认为风险偏好不太可能转为正面,而且仍然容易受到冲击。”

与此同时,BTIG 策略师 Julian Emanuel
认为波动率低迷是一个机会。他建议利用期权来维持看涨美股的押注,而不会面临像直接持有美股多头头寸那样大的下行风险。

瑞银财富管理全球首席投资官马克·黑费尔(Mark
Haefele)表示,“我们在2019年初看到的放缓似乎并不广泛。”

点评

“即将出现的疲弱,在一定程度上反映了行业特有的逆风,比如智能手机市场趋于成熟、半导体库存过剩,以及能源企业面临油价同比下跌的挑战。”他表示,“然而,从更广泛的角度衡量盈利前景,前景似乎更为光明。”

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对高盛的大卫·科斯廷(David
Kostin)来说,即使出现盈利衰退,也不会对牛市构成威胁,因为它只是短暂的。他表示,支撑当前疲弱的因素,如全球经济放缓、美元走强和油价下跌,将扭转局面,支持从第四季度开始的盈利反弹。

小淘

随着股市在去年12月跌至熊市边缘,目前的许多坏消息都已被消化。在最近一次反弹之后,盈利和股价都已经重新调整。高盛的数据显示,标普500指数较9月纪录高点下滑6%,与2019年获利预估的降幅完全相符。

文章关键词:波动率美元美联储

不过,股票并不贵。标普500指数的预期市盈率为16.2倍,低于2017年18.5倍的峰值,低于5年平均水平。

[ 中金快讯 ]

“盈利修正推动股价上涨。”科斯廷在上周五的一份报告中写道,“市场已经消化了盈利增长放缓的影响,盈利预期的修正已经触底。”

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