明星私募基金经理激辩A股走向,五私募大腕共议吃饭行情

  证券时报记者 闻 涛 周文亮

  ■新快报记者 强燕

  孙建冬:今年下半年A股市场可能会有阶段性的反弹机会。

  在上周末国金证券举办的“中国私募基金年会2010中期论坛”上,五位私募大腕聚在一起,对当前的“吃饭行情”发表了各自的看法。对短期市场表现,大家的观点较为接近,但对中期市场走势的预期上,分歧较大。

  吕 俊:股票市场大量的供给制约了行情的想象力和上升空间。

  北京鸿道投资管理有限公司总经理孙建冬:

  李
驰:高估之后热闹一段时间会降下来,低估之后冷清一段时间又会上去,任何事情都不会阻止均值回归的力量。

  9月、10月资金面将带动反弹

  今年上半年市场表现疲软,沪深300指数累计下跌28.32%。相较而言,阳光私募整体表现良好,大幅跑赢沪深指数及公募股票型基金平均收益。上周末,国内私募基金经理中的几位佼佼者出席了国金证券主办的“中国私募基金年会2010中期论坛”,就A股市场的走向展开激烈讨论,虽然个别坚定看多后市,但多数基金经理对于下半年甚至未来几年的市场走势持有谨慎态度。

  市场最大的机会和风险来自于系统结构的变化,不能简单地用现在的数据与历史相比,像银行业长期的利差可能存在逐步振荡回落的过程,所以不能简单地用过去的数据来对比。股票走势简单讲就是供求关系决定的,而股票的供给未来两年不会缩小,无论从大的结构变化看,还是从供求关系讲,未来两年应该没有什么明显的机会。我觉得下半年市场可能会有阶段性的反弹机会,这个机会不是来自于供给面的改善,而来自于在9月、10月份整个市场资金面可能会有一个阶段性的反弹。

  股指走向哪里

  江苏瑞华投资发展有限公司总经理王泽源:

  近段时间,股指经过一轮10%左右的反弹,市场的悲观情绪开始有所消退,但短期的乐观并没有改变北京鸿道投资公司总经理孙建冬一贯看法,在他看来,中国证券市场和宏观经济一样,将面临一个长期去杠杆化的过程,这个过程很有可能持续到2012年以后。

  供给失衡带来系统性隐忧

  不过孙建冬也表示,今年下半年A股市场可能会有阶段性的反弹机会,“如果只是看短期的话,比如3至6个月,我觉得可能会有一个阶段性的机会,这个机会更多地不是立足于供给面的改善,而来自于在9、10月份整个市场资金面的反弹,但这只是阶段性的反弹。”

  短期资金不是很充足,银行股的行情不容易起来。现在PE市场的市盈率为8倍-15倍左右,比二级市场还是低一个台阶,所以“小非”减持后95%的钱都去做PE了,不会回到二级市场。目前供给失衡仍在加剧过程中,我把它定义为系统风险。宏观经济我不认为短期会出现什么大的问题,受智能电网、三网合一、中西部建设等影响,很多行业中长线还有非常大的空间。等三季报出来,就可以更有把握地参与一些中小板或创业板股票。

  上海从容投资董事长吕俊对于市场未来走向同样非常谨慎,他认为,股票市场大量的供给制约了行情的想象力和上升空间,农行上市之后,光大银行
IPO马上开始,10月份创业板解禁股上市,后面还有国际版,供给是源源不断的。“现在大家对于行情的分歧在于涨到2700点还是3000点,想法都是挣一点钱就跑,行情在一些局部比较好的板块上会反复出现,但是上升空间会受到限制。”

  上海从容投资管理有限公司董事长吕俊:

  与孙建冬和吕俊的谨慎相比,深圳同威投资管理有限公司总经理李驰则要乐观许多。“宏观经济没有想象得那么坏,大型上市公司业绩增长都还在进行当中,其市净率和市盈率会继续下降,这是看好指数型行情的重要依据。”李驰表示,目前所管理产品的仓位偏重,同时也比较看好市场,原因就在于权重板块的市净率和市盈率都处在历史低位。而均值回归是市场永恒的旋律,高估之后热闹一段时间会降下来,低估之后冷清一段时间又会上去,任何事情都不会阻止均值回归的力量。

  行情上升空间受制约

  板块机会何在

  我相对谨慎一点。第一个原因是股票的供应量还是非常大,农行发完后光大银行马上就IPO,后面10月份创业板解禁,股票供应源源不绝,制约了行情的想象力和上升空间;第二,作为一个中低风险的投资者,进场时机要满足双重标准,即基本面要好,同时资金面要宽松、信息要足。

  尽管明星私募基金经理们看淡未来整体市场走势,但对于板块甚至个股投资机会还是给出了建议。李驰坚定看好金融板块可能带来的投资机会,他认为随着业绩报告的披露,市场会发现银行股和保险股目前的估值已经反映了最坏的预期。如果地方政府融资平台贷款不出问题,现在银行的资产质量还是非常好的,未来也会有比较高的增长。另外,银行业在进行重大转型,单纯依靠利差收入的模式将转变为依靠更多其他收入的模式。

  我觉得基本面没那么坏,局部会产生很多经济增长的亮点,如果正好逢上大市也比较清淡,就会形成一些局部性建仓的机会。

  孙建冬表示,美国上个世纪70年代有两类投资人脱颖而出,其中一类投资人是寻找其他人没有认识到或者忽略的成长机会。所以,下一阶段投资人首先要开拓视野,机会可能存在于那些没有认识到的行业当中。

  深圳同威投资管理有限公司总经理李驰:

  北京源乐晟总经理曾晓洁称,公司下半年的基本策略是拿一部分资金做主题性投资,以捕捉交易性机会,这些资金将集中于三个板块:一个是消费加医药,主要是低端消费和医药行业;二是新兴产业,在政府的努力之下,未来5年出现500亿市值的新兴产业公司一点都不奇怪;三是西部板块,接下来是政策真正开始实施并产生效果的时候。未来3至5年政府对新疆的投资量会大幅度提升,这对很多上市公司已经有影响。

  看好指数型行情

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  不做短期判断,以自己30年的投资经验看,未来3-5年银行保险等蓝筹股值得看好。银行股估值非常低,银行股、保险股都比香港市场低,继续下跌的概率越来越小。由于存在套利的机会,会有资金来“把这个坑填平”。

  宏观经济没有想得那么坏,也就是说这些大公司的增长还在进行中,市净率还会进一步的下降,市盈率也会下降,这是我看好指数型行情的一个重要依据。

  北京源乐晟资产管理有限公司总经理曾晓洁:

  周期性行业存二次去库存压力

  上半年我们比较悲观,下半年会比上半年乐观。我们觉得整个货币回收比上半年稍微乐观一点,这波反弹当中的周期性股票的估值修复是有道理的,但从中期来看,我们觉得这个修复不具有持续性,因为会有二次去库存现象出现。所以,虽然比上半年乐观,但我们觉得周期性的股票不具备反转的条件,因为业绩下半年有可能下调。从中期来看,我们比较看好的仍是消费加上新兴产业,再加上西部大开发的一些机会。

  下半年拿一部分资金做主题性投资跟交易性机会,同时还会拿一部分资金去三个板块,一个是消费加医药,第二个是新兴产业,第三个,我们会非常关注西部,如新疆的上市公司。

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